资管新规落地之后，银行理财越来越难，存款利率一降再降。随着前段时间六大国有银行宣布统一下调各类型存款利率，多家股份制银行也相继跟进，执行利率正式和“3时代”告别。一时间，各大银行储蓄客户纷纷寻找新的替代，大家把目光放在了收益相仿、风险相对低的债券基金身上。

债券基金的种类很多，常见的有纯债基金、一级债基、二级债基、可转债基金等等，这其中可转债基金的投资价值在现在的市场环境下可能会更高。

初识可转债基金，是因为可转债“下有保底，上不封顶”的特性，甚至网上有流言：“可转债只要买在110以下，赚钱是迟早的事。”

【资料图】

但现在，随着注册制的全面实施，以及蓝盾转债、搜特转债这种问题债出现，可转债“下有保底”的情况似乎已是过去式，不少投资者甚至发出了灵魂拷问：现在的可转债或者可转债相关基金是否还具备投资价值？

先说答案：可转债和相关的基金现在依然具备投资价值，而且还不低！

两大特点加持，可转债投资价值依旧

可转债拥有两个特点：

（1）兼具“股性”和“债性”

“股性”--收益进攻性：可转债能按一定规则和比例转化为股票，让投资者享受个股股价上涨所带来的高额收益。而且，投资者拥有转股权，股价上涨，转债价格及转换价值跟随上升，依托估值和平价的双重带动，转债市场表现甚至可能强于正股。

“债性”--防御性：可转债具备债券的全部要素，如果到期前未能转股，最后发行人还本付息，债券特性十分明显。而且在债底支撑和下修条款的保护下，可转债的价格波动通常小于正股，有着较正股更小的回撤和更高的夏普比率。

（2）适应不同市场环境

平安证券的研究表明，2010年以来，可转债与股票、债券的收益率的相关系数分别为77.1%和24.6%，也就是说：权益主导了可转债的走势，但是并不起到绝对作用，因为可转债不仅有“股性”，还拥有“债性”。

下图是在不同年份、不同市场环境下，中证可转债指数和上证指数涨幅之间的关系。可以看到：一般情况下，权益市场牛市的时候，可转债表现也比较好；权益震荡下行或者单边下行的时候，可转债依托债券属性能做到“抗跌”；权益市场震荡且结构分化的时候，可转债的表现要好于股票，最典型的就是在2021年的全年震荡结构性行情的背景下，中证转债指数涨幅接近20%，而上证综指涨幅为7.16%，二者相差超过12个百分点。

总结一下就是：除了单边上涨的牛市行情之外，其余无论是持续震荡行情、震荡下行行情，还是结构分化的震荡行情，可转债的收益和抗跌能力都要好于股票，胜率相较于权益资产相对更高。

数据来源：wind；截至2023.06.14

今年上半年，A股市场依然是持续震荡，且结构分化的行情，板块轮动频繁，机构普遍认为下半年也大概率会延续这种状态，这也意味着，此时可转债的投资价值预计大概率不低于权益资产。

投资可转债好选择：511180

胜率高不代表可转债的投资很简单，毕竟是一个自带这么多条款的品种，对专业要求还是比较高的，选择可转债基金或许是更好的选择。目前市场上可转债基金除了场外基金（主动型可转债基金+部分被动型可转债基金）之外，场内的可转债ETF或许更适合广大投资者。因为可转债ETF拥有ETF基金“场内买卖方便、交易灵活、透明度高、流动性好”等优势，也不需担心主动管理带来的业绩波动，是投资者一键配置转债类资产的优质投资工具。

目前市场上可转债相关ETF有2只，其中海富通上证投资级可转债ETF（代码：511180、简称：上证可转债ETF，下同）是市场上唯一的单市场可转债ETF，最新规模2.14亿元，有三个买点值得大家关注。（规模数据来源：Wind；截至2023.06.16）

买点1、上交所可转债存量超60%，代表性十足

上证可转债ETF跟踪的是上证投资级转债及可交换债指数，该指数的持仓组成聚焦由上海证券交易所上市、主体在评级AA及以上的优质可转债及可交换债。

Wind数据显示，截至今年6月19日，上交所的可转债数量为219只，总存量为5978.21亿，占全市场可转债存量的67.47%，上交所的可转债数量虽然少于深交所，但是存量明显高于深交所，这也说明上交所的可转债质量高、受到资金青睐。

数据来源：wind；截至2023.06.19

买点2、持仓的“中特估”含量超过50%

今年上半年A股市场的两条主线：AI概念、中特估概念，而上证可转债ETF的持仓“中特估”含量很高。以基金2023年5月5日的申赎清单为例，截至今年一季度，这只ETF的正股属于“中特估”概念的转债占这只基金持仓权重的16.1%。

如果把银行板块也纳入广义的“中特估体系”中，那么上证可转债ETF持有的“中特估”转债比重超过50%，达到了53.1%。后续，随着中特估概念的持续火热，这只ETF的投资价值也将逐渐体现。

数据来源：基金定期报告；截至2023年一季度

买点3、低折溢价率、低费率

和其他债券ETF一样，上证可转债ETF也是场内T+0交易，而且作为单市场ETF，这只ETF有着易于一二级市场套利的优势，因此做市商能有效地将其折溢价长期保持在一个较小的范围内。Wind数据显示，截至今年4月20日，上证可转债ETF的日均折溢价率仅为-0.079，这个数字很低，折溢价越高说明风险越大，反之则是风险越小。

数据来源：wind；截至2023.04.20

此外，上证可转债ETF的管理费率仅有0.25%，而且在部分券商平台申赎的时候是免佣金的。大家要知道，大部分场外债基的短期申赎成本是比较高的，免佣金和管理费低意味着“省到就是赚到”。

除了上面三个买点，上证可转债ETF背后的海富通基金也不可忽视！

作为业内当之无愧的债券ETF大厂，海富通基金旗下的债券ETF接连受到机构与个人投资者的广泛认可，在业内有口皆碑。目前旗下共有包括上证可转债ETF在内的5只债券ETF产品。其中，全市场唯一一只规模突破200亿的债券ETF--短融ETF（511360）就是海富通出品，这只ETF的规模在去年急速扩张，最新规模为206.57亿元。（数据来源：Wind；截至2023.06.16）

当一只可转债ETF既有“股债”的特性，也能紧跟市场行情，“中特估”概念转债含量超过50%，还拥有较低的管理费甚至免佣金，这样的上证可转债ETF难道不是投资者布局可转债市场的“不二之选”？

风险提示：基金有风险，投资需谨慎。基金的过往业绩并不预示其未来表现，基金管理人管理的其他基金的业绩并不构成基金业绩表现的保证，指数的过往表现不代表基金未来表现。请注意收益波动风险。海富通基金郑重提醒您注意投资风险，请仔细阅读基金合同和基金招募说明书，在了解基金的具体情况及听取销售机构适当性意见的基础上，根据自身的风险承受能力、投资期限和投资目标，对基金投资作出独立决策。“上证投资级可转债及可交换债券指数”由中证指数有限公司编制和计算，其所有权归属中证指数有限公司。中证指数有限公司将采取一切必要措施以确保指数的准确性，但不对此作任何保证，亦不因指数的任何错误对任何人负责。

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